媒體報道：九強生物:2016開(kāi)局良好,全年優(yōu)異表現可期
發(fā)布于：2016-06-28
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1.生化診斷龍頭繼續保持較高增速。
我們認為從單季度情況來(lái)看,一季報傳遞出了較好的信號。我們判斷國內生化診斷行業(yè)的平均增速在10-15%之間(更趨近于下線(xiàn)左右),而生化診斷行業(yè)的資產(chǎn)證券率是IVD行業(yè)中最高的一個(gè)細分領(lǐng)域,龍頭企業(yè)基本上都已經(jīng)實(shí)現了上市(國內或者海外),資本實(shí)力雄厚,融資手段比較完善,所以整體而言我們判斷龍頭企業(yè)的增速將和行業(yè)增速基本保持一致。九強生物是目前最為純粹的生化診斷研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè),2016年一季度收入同比增速為19.24%,凈利潤同比增速為17.48%。
明顯超越了行業(yè)的年均復合增速,尤其是收入增速保持較高水平更為不易,這反映了公司一季度良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài);同時(shí)和公司近兩年單季度情況相比,今年一季度也處于較高水平。
我們堅持對于生化診斷行業(yè)整體投資邏輯的判斷,行業(yè)增速將繼續保持穩定,但是九強生物良好的開(kāi)局確實(shí)給今年全年的增長(cháng)預期注入了積極的信號。
2.對外合作獲得巨大突破。
今年公司一季度在對外合作方面取得了巨大突破,而這將給未來(lái)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)注入重組動(dòng)力。
首先是2月底,公司與美國雅培簽署技術(shù)授權協(xié)議,將公司55個(gè)(首批)生化診斷產(chǎn)品配方、質(zhì)控等全套技術(shù)授權給雅培使用,并將獲得雅培公司的一次性授權使用費,以及未來(lái)每年可持續產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入提成。我們在之前的報告中詳細闡述了對此觀(guān)點(diǎn),以及測算了未來(lái)給公司帶來(lái)的業(yè)績(jì)增厚情況。
3月份,公司與羅氏簽署了生化診斷產(chǎn)品銷(xiāo)售與采購協(xié)議,九強生物向羅氏銷(xiāo)售部分生化診斷產(chǎn)品。
作為國內生化診斷行業(yè)的龍頭公司,公司與國際巨頭開(kāi)展商務(wù)合作,從技術(shù)授權,到產(chǎn)品銷(xiāo)售,體現了公司良好的產(chǎn)品質(zhì)量體系,以及積極的業(yè)務(wù)發(fā)展狀態(tài),公司一直專(zhuān)注于生化診斷行業(yè),厚積薄發(fā),基于公司之前比較深厚的積淀,我們看好以后公司在該領(lǐng)域的發(fā)展前景。
3.產(chǎn)品技術(shù)獲得國際一線(xiàn)品牌認可。
無(wú)論是雅培,還是羅氏,都是全球藥診一體化領(lǐng)域的旗艦型公司,其中羅氏的生化、免疫和基因診斷實(shí)力比較均衡。在國內市場(chǎng),特別是高端市場(chǎng),羅氏的生化和化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)占據重要市場(chǎng)地位。以羅氏為代表的外資品牌的全自動(dòng)生化診斷系統是封閉系統,需要自己品牌的配套試劑,能夠進(jìn)入羅氏的產(chǎn)品供應商體系,說(shuō)明公司的產(chǎn)品質(zhì)量再一次得到了國際一線(xiàn)品牌的認可。而與雅培的合作,公司直接向對方授權產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝技術(shù),再從對方的銷(xiāo)售收入中獲得一定比例的提成,這種合作模式在之前國內的醫療器械高值耗材領(lǐng)域是鮮有的。
4.不斷推進(jìn)專(zhuān)利與新產(chǎn)品上市。
今年一季度公司新獲得兩個(gè)專(zhuān)利,中性粒細胞明膠酶相關(guān)脂質(zhì)運載蛋白檢測試劑盒與雙抗體膠乳增強視黃醇結合蛋白檢測試劑盒。
新申請3個(gè)專(zhuān)利,可用作標準物質(zhì)的胱抑素C產(chǎn)品、其制備方法及其用途,幽門(mén)螺桿菌抗體含量的膠乳增強免疫比濁法試劑盒,S-腺苷甲硫氨酸合成酶制劑、及其制備方法和用途。
新獲得一個(gè)產(chǎn)品注冊證,小而密低密度脂蛋白膽固醇測定試劑盒(過(guò)氧化物酶法)。
5.關(guān)注行業(yè)大趨勢背景下公司的發(fā)展動(dòng)態(tài)。
國內生化診斷領(lǐng)域的龍頭都在進(jìn)行行業(yè)的布局,要么收購同行業(yè)公司,要么開(kāi)辟新的領(lǐng)域,九強生物目前尚專(zhuān)注于生化診斷業(yè)務(wù),我們認為從行業(yè)發(fā)展趨勢來(lái)看,九強生物不會(huì )對同行業(yè)的動(dòng)作沒(méi)有反應,此次和雅培的合作可以視為在現有生化診斷領(lǐng)域的一次突破,我們不排除公司未來(lái)通過(guò)多種形式向行業(yè)縱深發(fā)展的可能性。
6.盈利預測及評級:
我們維持之前的盈利預測判斷,預計公司2016-2017年的凈利潤分別為2.91億元和3.42億元,對應EPS分別為1.16元和1.37元。動(dòng)態(tài)PE分別為36倍和30倍。
如果考慮之前和雅培簽署協(xié)議帶來(lái)的凈利潤,預計將給九強生物2016和2017年度能夠帶來(lái)的凈利潤增量分別為1500萬(wàn)元和2000萬(wàn)元,則公司整體凈利潤將分別為3.06億元和3.62億元,對應的EPS分別為1.22元和1.45元,對應2016-2017年的PE分別為34倍和28倍。
目前公司的估值水平仍屬于生化診斷領(lǐng)域較低品種,綜合考慮公司原有業(yè)務(wù),以及和外資企業(yè)合作帶來(lái)的正面影響,參考生化診斷行業(yè)其他同行業(yè)公司的業(yè)務(wù)布局和行業(yè)發(fā)展趨勢,我們認為現階段公司具有較好的投資價(jià)值,維持公司“強烈推薦”的評級,6-12個(gè)月目標價(jià)50元。
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